财联社3月4日中资美元债的发行已连续两年回暖，而从年初以来的看，供给或难再进一步放量。此外，美债波动、人民币升值等因素对近期中资美元债收益有所波动。
据Wind数据统计，2026年至今，中资美元债已发行212只，规模共计169.59亿美元。期间共有331.98亿中资美元债到期，净融资依然为负，缺口-162.40亿美元。
中资美元债的发行在2021年达到顶峰，年度发行超2400亿美元。受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等因素影响，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。2024年起，随着美联储进入降息周期，以及房企推进化债，中资美元债连续两年低位回升。2025年，中资美元债发行超1500亿元，同比增长32%。
不过，从今年年初的情况看，中资美元债的供给未能再进一步放量。去年同期，中资美元债已发行173.40亿，实现净融资-130.58亿美元。今年以来发行额小幅收缩，净融资缺口又有所扩大。
光大证券固收首席张旭认为，2026 年中资美元债到期规模较2025年小幅下降，“借新还旧”逻辑下，供给规模可能有所收缩。城投美元债监管环境依然偏紧，加之境内债置换境外债案例逐步落地，其供给规模较难显著增长。在鼓励优质企业境外融资及绿色债券发行的政策引导下，产业美元债发行规模有望稳步提升，但受融资成本约束，预计增幅有限。
图：今年已发行的票息较高的中资美元债
从今年已发行的中资美元债来看，金融机构是主要的发行人，高息品种明显减少。内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司2亿美元3年期债券，票面利率达到7.4%。城投企业中，攀枝花攀西科技城开发建设发行了3年期4200万美元债券，票面利率5.5%。
此外在产业主体中，知名互联网公司快手在今年初发行了6亿美元5年期以及9亿美元10年期的债券，票息分别为4.125%和4.750%。最新业绩显示，快手在2025年前三季度实现营业收入1049.06亿元，同比增长12.86%；实现净利润133.90亿元，同比增长17.77%。2月初，快手因未履行网络安全保护义务被北京市网信办处以1.191亿元罚款。
金融机构中，天风证券于近日发行了3.4亿美元2年期债券，息票率5.20%。2月13日，天风证券因涉嫌违法提供融资及信息披露违规两大核心问题，被湖北监管局处以合计近6000万元罚款，多名核心人员被采取终身证券市场禁入措施，同时暂停多项核心业务。
二级市场方面，今年1-2月中资美元债小幅走强，但近期有所回调。年初至今，iBoxx中资美元债指数上涨了0.93%（去年全年约7%）。高收益指数上涨约1.4%，投资级指数上涨约9%。
图：Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数走势
兴证固收研究团队认为，中资美元债整体表现稳定，收益率随10年美债同步震荡。在较高的票息保护下，中资美元债指数表现较为平稳
近期，受中东局势、联储降息预期降温影响，美债收益率波动加大。10年美债收益率结束2月下行的趋势，反弹至4.0%上方。另外，人民币此前出现了小幅升值的趋势，目前在6.90的位置震荡。
大公国际认为，美联储延续降息趋势基本确定，但降息幅度和节奏可能对中资境外债市场走势形成阶段性扰动。而人民币缓步升值的趋势，使得锁汇成本提高，将削弱中资美元债收益，也可能从需求端限制中资美元债供给。美联储降息的具体路径、地缘政治局势演变等不确定性因素，可能对市场形成阶段性冲击，加剧短期波动。
张旭认为，境外债相关政策调整、汇率波动等因素也会给中资美元债收益率带来阶段性机会。除城投债进行资质下沉，可关注国央企及TMT板块债券具备配置价值，对地方国企和政策红利行业进行适度下沉。
在人民币走强的背景下，兴证固收研究团队建议在配置中资美元债时合理配合使用锁汇工具规避汇率变动带来的可能损失，配置重心在于票息收益的获取。
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